300余待審企業(yè)迎新IPO大考，資本轉(zhuǎn)向“更會(huì)賺錢(qián)”企業(yè)
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資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”出臺(tái)，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板IPO門(mén)檻全面提高，新股“后備軍”預(yù)計(jì)將大幅減少。新規(guī)對(duì)當(dāng)前IPO影響有多大？300余家待審企業(yè)首當(dāng)其沖。 第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，滬深交易所自2月7日之后就沒(méi)有再舉行過(guò)上市委審議會(huì)議。業(yè)內(nèi)預(yù)期，目前滬深兩市300余家排隊(duì)待審企業(yè)或都要適用新的上市門(mén)檻。 根據(jù)正在征求意見(jiàn)的上市規(guī)則，主板和創(chuàng)業(yè)板將提高凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量?jī)纛~、營(yíng)業(yè)收入和市值等指標(biāo)，其中主板要求最近一年凈利潤(rùn)不低于1億元，創(chuàng)業(yè)板則要求不低于6000萬(wàn)元 。門(mén)檻提升后，目前排隊(duì)待審企業(yè)預(yù)計(jì)將有部分不再滿(mǎn)足上市要求。同時(shí)，科創(chuàng)板也將提高對(duì)科創(chuàng)屬性的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。 第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前主板、創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)中僅有少量企業(yè)披露2023年業(yè)績(jī)，且均符合上述要求。不過(guò)，參考2022年利潤(rùn)來(lái)看，不少企業(yè)面臨較大業(yè)績(jī)壓力，2023年是企業(yè)能否滿(mǎn)足上市門(mén)檻的關(guān)鍵期。 上市門(mén)檻提升后，資本對(duì)IPO項(xiàng)目的選擇也開(kāi)始分化。 有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)高管對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，IPO門(mén)檻提升，將帶來(lái)一級(jí)市場(chǎng)資本對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)更優(yōu)企業(yè)的大幅傾斜。一家券商投行高管也對(duì)記者稱(chēng)，在當(dāng)前IPO政策環(huán)境下，將投入更大力量來(lái)挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。主板1億紅線，攔住了誰(shuí)？ 第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月15日，有154家申報(bào)主板的在審擬IPO公司待上會(huì)，其中152家選擇第一套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市，還有2家分別采用第二套和第三套標(biāo)準(zhǔn)上市。 選擇主板第一套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中，8家披露了2023年度凈利潤(rùn)，均超過(guò)1億元；115家披露了2022年業(yè)績(jī)，其中28家凈利潤(rùn)低于1億元。也有公司2022年度凈利潤(rùn)指標(biāo)符合新規(guī)，但近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和營(yíng)收的累計(jì)值均未達(dá)標(biāo)。 4月12日，滬深交易所發(fā)布《股票上市規(guī)則》并公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中主板擬提高凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量?jī)纛~、營(yíng)業(yè)收入和市值等指標(biāo)。 一是將第一套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計(jì)凈利潤(rùn)指標(biāo)從1.5億元提升至2億元，最近一年凈利潤(rùn)指標(biāo)從6000萬(wàn)元提升至1億元，最近3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)從1億元提升至2億元，最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)從10億元提升至15億元。二是將第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)從1.5億元提升至2.5億元。三是將第三套上市標(biāo)準(zhǔn)中的預(yù)計(jì)市值指標(biāo)從80億元提升至100億元，最近1年?duì)I業(yè)收入指標(biāo)從8億元提升至10億元。 修改后，主板（一般境內(nèi)企業(yè)）第一套上市標(biāo)準(zhǔn)——最近3年凈利潤(rùn)均為正，且最近3年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于2億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于1億元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于2億元或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于15億元；第二套標(biāo)準(zhǔn)——預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于6億元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于2.5億元；第三套標(biāo)準(zhǔn)——預(yù)計(jì)市值不低于100億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于10億元。 新規(guī)則擬設(shè)置過(guò)渡期。修訂后的主板上市條件擬自新上市規(guī)則發(fā)布之日起實(shí)施，尚未通過(guò)上市委審議的主板擬上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)適用新的上市條件；已通過(guò)上市委審議的，適用修訂前的上市條件。其中，上交所表示，對(duì)于未通過(guò)上市委審議，且不符合新的上市條件的企業(yè)，上交所將引導(dǎo)其重新申報(bào)在其他合適的板塊上市。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以第一套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，115家披露了2022年業(yè)績(jī)的公司中，28家最近一年凈利潤(rùn)（扣非前后孰低，下同）低于1億元。其中，申報(bào)深市主板的江蘇大藝科技股份有限公司（下稱(chēng)“大藝科技”）2020~2022年度累計(jì)凈利潤(rùn)為2.10億元，2022年凈利潤(rùn)為6133.93萬(wàn)元，剛好超過(guò)舊規(guī)中的6000萬(wàn)元，但與新規(guī)存在較大距離。 根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，該公司2023年1~9月扣非后歸母凈利潤(rùn)為8919.28萬(wàn)元。若2023年度凈利潤(rùn)未能超過(guò)1億元，則不滿(mǎn)足新規(guī)條件。2024年3月31日起，該公司的IPO審核處于中止?fàn)顟B(tài)，因?yàn)镮PO申請(qǐng)文件中記錄的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。 同樣處于中止?fàn)顟B(tài)的長(zhǎng)春卓誼生物股份有限公司（下稱(chēng)“卓誼生物”）不僅2022年度凈利潤(rùn)低于1億元，2020年~2022年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)低于2億元，同期營(yíng)業(yè)收入也合計(jì)低于15億元。 根據(jù)招股書(shū)，卓誼生物2023年上半年歸母凈利潤(rùn)為3089.59萬(wàn)元。若2023年度凈利潤(rùn)（扣非前后孰低）未能超過(guò)1億元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)數(shù)額不達(dá)標(biāo)，則可能不符合上市標(biāo)準(zhǔn)。 在2022年度歸母凈利潤(rùn)超過(guò)1億元的公司中，山東金鴻新材料股份有限公司、蘇州佳祺仕科技股份有限公司（下稱(chēng)“佳祺仕”）兩家公司2020~2022年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)分別為2808.98萬(wàn)元、6234.53萬(wàn)元，均不足2億元；同期營(yíng)收累計(jì)分別為12.32億元、10.76億元，均不足15億元。其中，佳祺仕最近3年?duì)I收壓線申報(bào)。目前，這兩家公司的IPO審核也處于中止?fàn)顟B(tài)，需要更新財(cái)務(wù)資料。 還有10家公司2020年~2022年扣非后歸母凈利潤(rùn)累計(jì)低于2億元，其中，新疆凱龍清潔能源股份有限公司、金永和精工制造股份有限公司這三年扣非后歸母凈利潤(rùn)累計(jì)分別為1.6億元、1.78億元。創(chuàng)業(yè)板6000萬(wàn)門(mén)檻，誰(shuí)壓力最大？ 除了主板將提高IPO門(mén)檻外，創(chuàng)業(yè)板的凈利潤(rùn)指標(biāo)以及預(yù)計(jì)市值、收入等指標(biāo)也將調(diào)高。 根據(jù)最新規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)中，最近兩年凈利潤(rùn)指標(biāo)將由5000萬(wàn)元提高至1億元，并新增最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元的要求；將第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中預(yù)計(jì)市值由10億元提高至15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入由1億元提高至4億元。過(guò)渡期的安排與主板一致。 修訂后，創(chuàng)業(yè)板（一般境內(nèi)企業(yè)）第一套上市標(biāo)準(zhǔn)為“最近兩年凈利潤(rùn)均為正，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1億元，且最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元 ”；第二套上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于4億元 ”。 第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月15日，有81家申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的在審擬IPO公司尚未上會(huì)，其中73家公司選擇第一套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市，還有8家公司選擇第二套標(biāo)準(zhǔn)上市。 上述73家公司中，有9家已披露2023年業(yè)績(jī)，最近一年凈利潤(rùn)（扣非前后孰低，下同）均超過(guò)6000萬(wàn)元，累計(jì)兩年凈利潤(rùn)也均超過(guò)1億元。 剩余的64家公司，披露的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度為2022年，其中12家公司的凈利潤(rùn)低于6000萬(wàn)元。這12家公司中，江蘇東方四通科技股份有限公司（下稱(chēng)“東方四通”）、安徽兆尹信息科技股份有限公司、深圳市斯比特技術(shù)股份有限公司、基因科技（上海）股份有限公司、賽爾通信服務(wù)技術(shù)股份有限公司5家公司2021年和2022年度扣非后歸母凈利潤(rùn)累計(jì)值均低于1億元。 東方四通2022年度扣非后凈利潤(rùn)為5480萬(wàn)元，依據(jù)最近兩年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1億元來(lái)計(jì)算，這意味著其2023年度扣非后凈利潤(rùn)要至少達(dá)到4520萬(wàn)元，才能達(dá)標(biāo)。根據(jù)招股書(shū)，東方四通2023年上半年扣非前后凈利潤(rùn)孰低值為8915.54萬(wàn)元。 另外，8家選擇第二套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的公司，披露的最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度也為2022年，這些公司凈利潤(rùn)均為正數(shù)，但南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱(chēng)“海納醫(yī)藥”）、山東百諾醫(yī)藥股份有限公司（下稱(chēng)“百諾醫(yī)藥”）2家公司2022年度營(yíng)收均低于4億元。 根據(jù)招股書(shū)，2023年上半年，海納醫(yī)藥、百諾醫(yī)藥的營(yíng)收分別為2.26億元、2.39億元。這意味著兩家公司要達(dá)標(biāo)，2023年下半年還需要分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收至少1.74億元、1.61億元。資本轉(zhuǎn)向“更會(huì)賺錢(qián)”企業(yè) 除了排隊(duì)在審的擬IPO企業(yè)面臨更高門(mén)檻之外，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、VC/PE等參與方也迎來(lái)挑戰(zhàn)。 “現(xiàn)在IPO處于全方位嚴(yán)監(jiān)管狀態(tài)，除了要符合硬性的上市標(biāo)準(zhǔn)之外，還需要符合行業(yè)定位、科創(chuàng)屬性等多方面條件。”一位IPO律師告訴第一財(cái)經(jīng)記者。 據(jù)他介紹，符合這些條件的企業(yè)有望成功IPO：一是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尤其是凈利潤(rùn)指標(biāo)好，絕對(duì)值能過(guò)關(guān)，且業(yè)績(jī)能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間有穩(wěn)定的表現(xiàn)；二是所屬行業(yè)為國(guó)家重點(diǎn)支持鼓勵(lì)的方向；三是募集資金規(guī)模適當(dāng)，不宜太大；四是企業(yè)內(nèi)控要相當(dāng)優(yōu)秀。 不過(guò)在他看來(lái)，綜合具備上述條件的企業(yè)并不多，因?yàn)閲?guó)家重點(diǎn)支持鼓勵(lì)方向的企業(yè)以成長(zhǎng)型居多。 除了提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)外，新“國(guó)九條”還要求提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效，擴(kuò)大對(duì)在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面。 前述股權(quán)投資機(jī)構(gòu)高管告訴記者，在財(cái)務(wù)指標(biāo)提高疊加IPO數(shù)量減少、現(xiàn)場(chǎng)檢查力度加大的背景下，VC/PE基金的退出難度將加大，且在沒(méi)有明確IPO預(yù)期之下，只能轉(zhuǎn)向投資那些能夠較快產(chǎn)生現(xiàn)金流和實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。 上述IPO律師認(rèn)為，新“國(guó)九條”的出臺(tái)將改變市場(chǎng)生態(tài)，從發(fā)行到交易到退市各環(huán)節(jié)都將會(huì)發(fā)生較大變化。 “對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，在面臨強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，以后的執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、工作流程、團(tuán)隊(duì)的成本構(gòu)成都會(huì)發(fā)生較大變化?！彼Q(chēng)，短期可能會(huì)遇到較大壓力，因?yàn)轫?xiàng)目相對(duì)減少，活下去更重要。值班編輯：高莉珊
