金融315|為了平衡投資購(gòu)買的混合型產(chǎn)品卻98%投入股票，合理嗎？
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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊夢(mèng)雪 上海報(bào)道我購(gòu)買的產(chǎn)品，到底投向何處？日前，一位投資人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者爆料稱，其購(gòu)買的某混合型證券投資基金產(chǎn)品幾乎全倉(cāng)投入股票。目前該產(chǎn)品仍在封閉期內(nèi)無法贖回，兩年間該產(chǎn)品最高虧損達(dá)51%。他同時(shí)表達(dá)了其不解之處，為何一款混合型產(chǎn)品要全倉(cāng)股票？分類為混合型基金的產(chǎn)品是否可以如此操作？“我自己個(gè)人也在炒股，知曉股票投資風(fēng)險(xiǎn)較高，因此想通過基金投資平衡一下投資風(fēng)險(xiǎn)，所以購(gòu)買了這款混合型基金，結(jié)果這個(gè)產(chǎn)品卻以如此激進(jìn)的方式高倉(cāng)位買入股票。導(dǎo)致出現(xiàn)大額虧損。”混合型基金98%份額投入股票據(jù)該爆料人講述，2021年11月，其購(gòu)買了某三年定期開放混合型證券投資基金。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，曾特別咨詢了此基金的投資范圍及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并強(qiáng)調(diào)其不購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)高的期貨和股票型基金產(chǎn)品。其當(dāng)時(shí)被介紹，這款混合型基金產(chǎn)品為中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，基金投資范圍和比例為60%股票及40%其他（債券、貨幣等），而該產(chǎn)品的招募說明書中的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和收益為高于債券型基金和貨幣型基金，低于股票型基金，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中風(fēng)險(xiǎn)，也符合其本人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等級(jí)。2022年1月，該基金產(chǎn)品進(jìn)入封閉期開始運(yùn)作。投資人起初考慮大環(huán)境等因素，并未太在意該基金的凈值下跌。隨后該基金每份凈值由1元下跌到0.5元，查看發(fā)現(xiàn)，自2022年1月開始運(yùn)作起，該基金除2022年第一季度股票配置為85%外，股票持倉(cāng)占比連續(xù)幾個(gè)季度超過98%。至2023年第四季度，該基金披露的持倉(cāng)分布中股票持倉(cāng)占比有所下降，但仍高達(dá)94.87%。最新一期基金季度報(bào)告顯示，在2023年第四季度這一報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)收益-1.81億元，本期利潤(rùn)-1.27億元，加權(quán)平均基金份額本期利潤(rùn)-0.0462元，期末基金資產(chǎn)凈值16.10億元，期末基金份額凈值0.5854元?；旌袭a(chǎn)品重倉(cāng)股票是否違規(guī)？在上述事件中，該投資人主要的疑問在于，一款中風(fēng)險(xiǎn)的混合型基金產(chǎn)品為何可以幾乎全倉(cāng)投入股票？記者就此咨詢了多位基金從業(yè)人士，均表示基金的持倉(cāng)比例具體應(yīng)以基金合同約定為準(zhǔn)，在符合基金合同約定的前提下，混合型基金高倉(cāng)位投向股票產(chǎn)品是可以的。也有從業(yè)人士表示，公募基金產(chǎn)品里股票或債券的上限一般都是95%，至少要留5%的現(xiàn)金頭寸或一年以內(nèi)流動(dòng)性國(guó)債。查詢?cè)摶鸬暮贤罢心颊f明書發(fā)現(xiàn)，其中約定該基金投資于股票資產(chǎn)（含存托憑證）的比例不低于基金資產(chǎn)的60%。此外，基金合同還顯示，開放期每個(gè)交易日日終，在扣除股指期貨、國(guó)債期貨和股票期權(quán)合約需繳納的交易保證金后，保持現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券投資比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%，在封閉期內(nèi)，該基金不受上述5%的限制。這就意味著，基金合同及基金招募說明書中僅對(duì)于投資于股票資產(chǎn)的比例僅約定了60%的下限，而該產(chǎn)品的實(shí)際持倉(cāng)比例也符合合同約定。如此看來，在機(jī)構(gòu)投資操作沒有違規(guī)的情況下，客觀上卻因?yàn)楫a(chǎn)品名字和分類導(dǎo)致投資者形成了一種理解上的偏差。這也是值得各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)重視的現(xiàn)象。不同類型基金產(chǎn)品投資要求如何？在證監(jiān)會(huì)2014年公布并施行的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中，曾對(duì)基金類別做出過規(guī)定，也要求基金合同和基金招募說明書按照規(guī)定載明基金的類別。按此規(guī)定，百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金；百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金；僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的，為貨幣市場(chǎng)基金；百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中基金；而投資于股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具或其他基金份額，并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合前述幾項(xiàng)規(guī)定的，為混合基金。有基金從業(yè)人士對(duì)此作出進(jìn)一步解釋，由于股票基金對(duì)股票的持倉(cāng)占比有80%的下限要求，混合型基金與之相比就顯得更為靈活。在面臨市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，股票基金實(shí)際降不了太多股票倉(cāng)位，更多的是選擇如何調(diào)整組合，相較而言混合型基金則有更多調(diào)整方式可供選擇。有從業(yè)人士指出，有些混合型或靈活配置基金高倉(cāng)位投向股票也可能存在歷史產(chǎn)品設(shè)置的因素，而這類產(chǎn)品現(xiàn)在幾乎不批了。現(xiàn)在要求基金產(chǎn)品更加明確產(chǎn)品投資比例，使得不同產(chǎn)品能夠在同樣的約束下做比較。據(jù)記者綜合各監(jiān)管信息梳理，股票基金與其他類型的基金相比風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益也較高。而混合基金則因數(shù)量多、范圍廣，難以通過基金合同判斷其風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在實(shí)踐中需要根據(jù)其比較基準(zhǔn)、投資運(yùn)作狀況進(jìn)行識(shí)別。從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定上而言，2017年起施行的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》中即要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將其產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)由低至高至少劃分為五級(jí)，同時(shí)要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)與產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配原則，對(duì)投資者提出適當(dāng)性匹配意見。在具體執(zhí)行方面，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)曾發(fā)布《基金產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分參考標(biāo)準(zhǔn)》，基金募集機(jī)構(gòu)可以參考此標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行劃分。也就是說，基金募集機(jī)構(gòu)對(duì)于不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)認(rèn)定有一定的機(jī)動(dòng)決策權(quán)。在上述事件中，該基金產(chǎn)品的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)被認(rèn)定為中風(fēng)險(xiǎn)。此外，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)一般會(huì)對(duì)混合基金再進(jìn)行詳細(xì)的分類。依據(jù)資產(chǎn)配置的不同，混合類基金還可以進(jìn)一步細(xì)分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等。其中，偏股型基金是指基金名稱自定義為混合基金的，基金合同載明或者合同本義是以股票為主要投資方向的，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中也是以股票指數(shù)為主。偏股型基金分為兩個(gè)三級(jí)分類，即基金合同中載明有約束力的股票投資下限是60%的是偏股型基金（股票下限60%），不滿足60%股票投資比例下限要求但業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中股票比例值等于或者大于60%的是偏股型基金（基準(zhǔn)股票比例60%?~?100%）。
