“中特估”下，央企投資的天時、地利與人和
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編輯 : 大寶
發(fā)布 : 03-29
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“中特估”，無疑已經(jīng)成為 2023 年證券市場備受關(guān)注的投資邏輯之一。而在這背景下，多只央企指數(shù)的產(chǎn)品，也將接踵而來。相信關(guān)注基金新聞的基民，應(yīng)該已經(jīng)看到了多家基金公司集中上報多只央企指數(shù)相關(guān)指數(shù)基金的新聞。那么，如何看待這批新的央企基金對投資者的價值？這里想跳出具體的基金產(chǎn)品，談?wù)勔粋€在基金市場很少會觸及的話題 —— 指數(shù)基金的意義到底是什么，以及如何看待基金公司對某個主題的布局。天時地利還需人和央企主題基金，其實(shí)老基民不會陌生。在當(dāng)年國企改革的主線之下，其實(shí)曾經(jīng)有過三波央企主題 ETF 的上市浪潮，2018 年、2019 年和 2021 年各一波。如今回首看，這三批央企主題 ETF，雖然有國企改革的天時地利，但卻缺了點(diǎn) “人和”。之所以這么說，其實(shí)只要細(xì)看這些 ETF 的持有人結(jié)構(gòu)，就會發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)持有比例極高，大多是 ETF 發(fā)行時各類央企國企以換購形式完成的。但是如果我們寄希望于上述三波 ETF 引燃市場對央企的熱情，顯然當(dāng)時火候未到。畢竟，從指數(shù)來看，央企結(jié)構(gòu)調(diào)整和央企創(chuàng)新驅(qū)動，都是偏成長風(fēng)格的央企指數(shù)，而在 2019 年至 2021 年間，市場追捧的是類似食品飲料、醫(yī)藥、新能源這樣的成長理念，在國企改革進(jìn)程中的央企國企們，在業(yè)績上還不夠吸引人。不過，必須說那么多公司前赴后繼推出央企主題的產(chǎn)品，在發(fā)行過程中，本身也是一次對市場的 “投資者教育”，或許也算是埋下了多年后萌芽的種子，對于這些基金公司的名字，不妨多看一眼，其中不少，在此后還會提及。地產(chǎn)與基建的助陣央企作為一條投資主線被市場真正意識到，或許還得在 2021 年中和 2022 年。房地產(chǎn)行業(yè)的整合，尤其是 “招金萬寶” 這四大央企國企主導(dǎo)的頭部房地產(chǎn)企業(yè)再次獲得市場的青睞，讓市場清晰地認(rèn)識到了，在一個經(jīng)營壓力巨大的行業(yè)，有央企背景的上市公司，是應(yīng)該有溢價的。不過可惜的是，房地產(chǎn)或許萎靡了太久，市場依然缺乏信心，所以這幾年里面并無新的房地產(chǎn)類 ETF 或指數(shù)基金發(fā)行，而存量的 ETF 聯(lián)接基金，規(guī)模也始終不大。真正擔(dān)當(dāng)起央企顏面的行業(yè)基金，或許當(dāng)屬基建。2021 年，經(jīng)濟(jì)的疲弱，讓新老基建都成了熱門的議題。其中老基建，作為投資者耳熟能詳?shù)男袠I(yè)，更是廣受關(guān)注。從下表可以看到，發(fā)行了基建 ETF 的四家基金公司，全數(shù)參與了三批央企主題 ETF 的發(fā)行。不過細(xì)看他們在基建行業(yè)的布局，還是有差別。廣發(fā)無疑是在基建領(lǐng)域布局最早的，早在 2018 年末就發(fā)行了場外指數(shù)基金，并在 2021 年通過 ETF 產(chǎn)品，完成了場內(nèi)場外的互動，也因此規(guī)模在次年一躍達(dá)到 73 億元。更重要的是，從所有 2022 年中報已經(jīng)披露持有人數(shù)量的基建指數(shù)基金來看，總持有戶數(shù)超過 100 萬，這意味著央企云集的基建行業(yè)，是真正有群眾基礎(chǔ)的。當(dāng)然，細(xì)看持有人分布，必須說廣發(fā)多年在基建指數(shù)上的耕耘至關(guān)重要，它旗下的三只(A/C份額分開計(jì)算)，總持有人戶數(shù)就達(dá)到 87.9 萬戶。當(dāng)然，在探討指數(shù)基金的意義時，必須將 ETF 和場外基金分開看。ETF 雖然有著更高效的運(yùn)作機(jī)制，可以短期內(nèi)吸引大量增量資金涌入相應(yīng)的資產(chǎn)品類，但不可否認(rèn)的就是，目前 A 股的 ETF 投資者還是以波段交易為主，由此帶來的問題就是增量資金來得快去得也快，這一點(diǎn)在地產(chǎn)類 ETF 的 2022 年規(guī)模變動上尤為明顯。這時候，場外基金 (包含聯(lián)接基金)，尤其是 A 份額，就能起到比較好的穩(wěn)定器的作用，下圖是廣發(fā)中證基建工程聯(lián)接 A的份額數(shù)量變動，可以看到長期看是逐年攀升，即使在 2022 年末的流失也不大，很好的引導(dǎo)了增量資金進(jìn)入央企領(lǐng)域。從這點(diǎn)而言，要考量未來 “中特估” 的前景，相關(guān)基金的場外基金尤其是 A 份額是一個重要的考量因素。2023 年，人和有了嗎？時光匆匆來到 2023 年，央企主題投資的 “人和” 或許來了。一方面，當(dāng)年三批央企主題 ETF，肉眼可見的出現(xiàn)了成交規(guī)模的驟增，成交的活躍代表著更多的投資者愿意介入，這意味著當(dāng)年的三批央企主題 ETF 真正具有了活躍交易、吸引增量資金的功效，這點(diǎn)對于引導(dǎo)市場資金流入央企上市公司，具有決定性意義。另一方面，新的央企產(chǎn)品線也來了。眾所周知又有幾批央企相關(guān)的 ETF 上報等待批準(zhǔn)。涉及國新央企回報、國新央企現(xiàn)代能源和國新科技引領(lǐng)三個指數(shù)，合計(jì) 9 家基金公司。對比此前的三批央企的發(fā)行基金公司，有重合的是廣發(fā)、博時、銀華、嘉實(shí)、南方這五家。說這五家是 “央企主題” 指數(shù)基金的老朋友，毫不過分。其中廣發(fā)和銀華這兩家還在過去幾年發(fā)行了基建類主題的指數(shù)基金，可謂是央企 “擁躉”。其實(shí)仔細(xì)比較前三批和后三批對央企的布局，廣發(fā)的布局很有意思。正如我之前所言，當(dāng)年的央企創(chuàng)新和央企結(jié)構(gòu)調(diào)整，是偏成長風(fēng)格的，而最近廣發(fā)基金所申報的的國新央企股東回報 ETF，側(cè)重紅利和回購，則是妥妥的偏價值風(fēng)格 —— 這個風(fēng)格不僅僅是過去一兩年中被基建等低估值央企股證明可行且受市場歡迎的細(xì)分主題，而且也能與原有的 ETF 互補(bǔ)，從產(chǎn)品線角度，無疑更為豐滿。還有，包括之前央企概念細(xì)分領(lǐng)域上的基建 50ETF、電力 ETF、軍工 ETF 龍頭、金融地產(chǎn) ETF、能源 ETF 基金以及央企 80 債券指數(shù)等產(chǎn)品，能看出廣發(fā)在央企板塊的產(chǎn)品布局，是比較成體系的；而在這背后，實(shí)際上也體現(xiàn)了基金公司的一些發(fā)展方向和投研積累。當(dāng)然，無論是新朋友還是老朋友，對于相信 “中特估” 投資前景的基民，有基金公司愿意參與新產(chǎn)品的發(fā)行，能夠眾人拾柴火焰高。2023 年，“中特估” 邏輯下的央企行情，能否真正迎來人和，市場熱度又會聚焦哪個領(lǐng)域，這三批基金的發(fā)行規(guī)模和上市后的交投活躍度，以及未來聯(lián)接基金的規(guī)模，或許具有指向意義。對 “中特估” 有謀劃的基民，不妨持續(xù)關(guān)注。
